Kioxia потеряла почти две трети капитализации за 4 месяца

Подробно

Насколько упали акции Kioxia?

Пик пришёлся на 22 июня 2026 года. По данным Japan Exchange Group, в тот день акция поднималась до ¥112 700 (≈59,6 тыс. руб.), а закрылась на уровне ¥108 700 (≈57,5 тыс. руб.). Рыночная стоимость компании тогда оценивалась примерно в ¥60 трлн (≈31,7 трлн руб.), или около $380 млрд. Это именно капитализация, а не выручка или денежный убыток. Ещё 12 июня Kioxia впервые обошла Toyota Motor: её капитализация превысила ¥44 трлн (≈23,3 трлн руб.), и Kioxia стала самой дорогой публичной компанией Японии.

При сравнении июньских и октябрьских цен нужно учитывать дробление акций 3:1, которое вступило в силу 1 октября 2026 года. С поправкой на дробление июньский максимум равен примерно ¥37 567 (≈19,9 тыс. руб.) за акцию.

Акции дешевели волнами. Уже 17 июля The Japan Times писала, что капитализация сократилась примерно вдвое: в худший момент акция теряла до 52% от июньского пика, а компания подешевела как минимум на ¥30 трлн (≈15,9 трлн руб.).

Новый обвал случился 15 октября. Акция опускалась до ¥12 675 (≈6,7 тыс. руб.) и закрылась на ¥12 880 (≈6,8 тыс. руб.) при закрытии накануне на ¥14 690 (≈7,8 тыс. руб.). Итог дня - минус 12,32%. Цифра «14%», которая встречается в публикациях, относится к внутридневному минимуму: он был на 13,72% ниже предыдущего закрытия. Капитализация опустилась примерно до ¥21 трлн (≈11,1 трлн руб.), или около $133 млрд. Потери от пика составили около ¥39 трлн (≈20,6 трлн руб.), то есть примерно 65%, поэтому формулировка «почти две трети» - корректное округление.

16 октября акция частично отыграла падение и закрылась на ¥13 375 (≈7,1 тыс. руб.), на 3,84% выше предыдущего дня. Поэтому оценка около ¥21 трлн относится прежде всего к распродаже 15 октября.

Падение затронуло всю отрасль. 15 октября, на момент публикации агентского материала, Samsung Electronics дешевела примерно на 9,7%, SK hynix - на 11,1%, Kioxia - более чем на 11%.

Почему упали акции Kioxia?

Первая группа опасений касается не долгов самой Kioxia, а того, как финансируется строительство ИИ-дата-центров. Инвесторы сомневаются, что будущая выручка от ИИ-нагрузок покроет капитальные затраты и проценты по кредитам. Сигналом стала CoreWeave: её облигации распродавались второй день подряд, доходность превысила 15%, а акции упали примерно на 15,5%. Рост доходности означает, что облигации дешевеют, а рынок выше оценивает кредитный риск.

Доходность старших необеспеченных облигаций CoreWeave с купоном 9,625% и погашением в 2032 году 14 октября поднималась выше 15,5% против 13,36% в начале месяца. Долг с доходностью около 15% обычно относят к проблемному (distressed). CoreWeave не названа единственным или ключевым клиентом Kioxia. Её облигации служат индикатором того, жизнеспособна ли модель строительства ИИ-инфраструктуры в долг, а от этого зависит будущий спрос на GPU, серверы, NAND и SSD.

«CoreWeave - индикатор настроений в самой рискованной части рынка гиперскейлеров», - считает Джон Аткинс, аналитик корпоративных облигаций PitchBook.

По словам Аткинса, участники рынка негативно смотрят на спекулятивные заимствования, которые придётся рефинансировать по крайне высоким ставкам. Генеральный директор CoreWeave Майкл Интратор во внутреннем письме сотрудникам возразил:

«Когда строишь технологическую компанию нового типа, бывают периоды, когда рынок неправильно понимает происходящее и ведёт себя иррационально».

Аналитик по полупроводникам IwaiCosmo Securities Кадзуёси Сайто в комментарии Nikkei объяснил скорость падения Kioxia тем, что инвесторы в панике продают акции, закрывая позиции, открытые с кредитным плечом. Иными словами, дело не только в изменении фундаментальных показателей.

Связь между облигациями CoreWeave, новостями о китайских конкурентах и масштабом падения Kioxia - это оценка Nikkei и аналитиков. Биржевые данные подтверждают, что акции распродавались одновременно, но не позволяют определить вклад каждого фактора.

Чем Kioxia угрожают китайские YMTC и CXMT?

Вторая группа опасений связана с ростом китайских производителей памяти. Прямой конкурент Kioxia в NAND - компания YMTC. По данным Counterpoint Research, во II квартале 2026 года YMTC заняла третье место в мире по объёму поставленных битов NAND с долей 14% и немного опередила Kioxia. У Samsung - 25%, у SK hynix вместе с Solidigm - 22%.

Лидерство по объёму пока не означает лидерства по деньгам. По выручке от NAND YMTC во II квартале была пятой и уступила Kioxia и Micron. Причина в ассортименте: YMTC больше ориентирована на недорогие потребительские устройства, а доля дорогих корпоративных SSD у неё ниже.

13 октября Counterpoint сообщил, что YMTC подала заявку на IPO на площадке STAR Market Шанхайской фондовой биржи. Доля компании в мировой выручке от NAND выросла с 9% в I квартале 2025 года до 14% в I квартале 2026 года. Старший аналитик Counterpoint Чонку Чхве отмечает, что благодаря ИИ-суперциклу на рынке NAND YMTC стала самым быстрорастущим поставщиком: в 2026 году её выручка должна расти в шесть раз быстрее, чем у отрасли и конкурентов. Директор Counterpoint по исследованиям MS Hwang считает главным вопросом, сможет ли YMTC добиться, чтобы её продукцию закладывали в свои разработки заказчики за пределами Китая, а не только китайские гиперскейлеры.

Долгосрочная цель YMTC - мощность около 500 000 пластин в месяц с учётом будущего производства DRAM и 20% мирового рынка NAND. Это заявленная цель, а не достигнутый показатель. По прогнозу Counterpoint, доля серверной выручки YMTC, практически нулевая в 2024 году, к 2028 году может приблизиться к 39%.

CXMT специализируется прежде всего на DRAM и в основном бизнесе Kioxia прямым конкурентом не является: её новости влияют на Kioxia через настроения во всей отрасли. 10 октября на конференции Integrated Chips and Chiplets Conference в Шанхае президент CXMT Цао Каньюй рассказал о прогрессе в разработке DRAM с ячейками 4F². Первым продуктом на этой архитектуре станет серверный модуль DDR5 RDIMM, который компания планирует представить до конца 2026 года. Ячейка 4F² занимает площадь 2F × 2F - теоретически около двух третей площади нынешней ячейки 6F² при том же технологическом размере. CXMT использует вертикальный транзистор Vertical Surrounded Gate и заявляет о более чем 300 опубликованных семействах патентов по 4F².

Это пока лишь план. Скорость, ёмкость, техпроцесс, объёмы выпуска, площадку, выход годных, цену и клиентов CXMT не раскрыла, независимых испытаний не было. Отдельного официального релиза о 4F² DDR5 RDIMM у CXMT нет: информация основана на выступлении президента компании и публикациях СМИ. Шейн Даунинг из Tom's Hardware напоминает, что наладить стабильное массовое производство - отдельная задача. Инженер-проектировщик полупроводников Chase Na считает реакцию рынка преждевременной: реальная угроза зависит от выхода годных кристаллов, серверной сертификации и объёмов производства.

Как идут дела у самой Kioxia?

На момент распродажи бизнес Kioxia не был в операционном спаде. За апрель-июнь 2026 года выручка составила ¥1,77 трлн (≈934 млрд руб.), операционная прибыль - ¥1,27 трлн (≈671 млрд руб.), прибыль владельцев материнской компании - ¥842,2 млрд (≈445 млрд руб.). На полугодие до 30 сентября 2026 года Kioxia в июле прогнозировала выручку ¥4,16 трлн (≈2,2 трлн руб.), операционную прибыль ¥3,16 трлн (≈1,67 трлн руб.) и прибыль владельцев материнской компании ¥2,11 трлн (≈1,12 трлн руб.). Прогноз на весь финансовый год компания не публикует, ссылаясь на высокую краткосрочную волатильность рынка памяти.

Nikkei и 3DNews приводят ожидаемую чистую прибыль Kioxia за финансовый год, который закончится в марте 2027 года, - ¥5,54 трлн (≈2,93 трлн руб.). Это консенсус-прогноз аналитиков, а не официальный прогноз компании. Он примерно в десять раз больше чистой прибыли за предыдущий финансовый год, которая составила ¥554,5 млрд (≈293 млрд руб.).

По данным Nikkei, прогнозный коэффициент P/E Kioxia - около 3,7 против среднего 15,4 для компаний Prime Market Токийской биржи. У Samsung он около 4,5, у SK hynix - около 3,5. Эти мультипликаторы рассчитаны по прогнозам прибыли, поэтому у разных поставщиков данных они расходятся.

13 октября, прямо перед распродажей, S&P Global Ratings повысило долгосрочный кредитный рейтинг Kioxia до BBB с позитивным прогнозом. Компания объяснила это высокой прибыльностью на фоне спроса со стороны ИИ-дата-центров и тем, что у неё теперь денежных средств больше, чем долга (чистая денежная позиция). Это аргумент против версии о кризисе кредитоспособности самой Kioxia: долговые опасения касаются прежде всего операторов ИИ-инфраструктуры вроде CoreWeave.

В стратегии для ИИ Kioxia делает ставку на инфраструктуру инференса, использование SSD как расширения памяти GPU и поддержку предложенной Nvidia архитектуры Context Memory Storage/CMX. Так компания пытается нарастить долю дорогих специализированных продуктов, но это не избавляет её от цикличности рынка NAND.

Когда Kioxia отчитается и что покажет отчёт?

Результаты за II квартал и первое полугодие 2026 финансового года Kioxia опубликует 30 октября 2026 года в 18:45 по токийскому времени (12:45 мск). Отчёт покажет, совпали ли фактические показатели с июльским прогнозом, и даст инвесторам ориентиры по спросу со стороны ИИ-дата-центров. Официального комментария Kioxia о падении акций 15 октября найти не удалось.

Пересчёт в рубли - по официальному курсу ЦБ РФ на 17.10.2026.